20240619【航运半年报】

核心观点：震荡偏多  最新上海出口集装箱结算运价指数SCFIS，较上期环比上行10.8%至4688.53点超预期，再创今年新高，证明6月提涨落地情况良好，抬高盘面估值中枢。马士基已于近日率先启动了7月GRI宣涨，宣涨幅度较6月下半月再次放大。后续关注其他船司及涨价落地情况。从供需角度来看，今年上半年中国出口商品金额呈恢复态势，加之巴西，美国，欧盟等地针对对中国电动车，光伏，锂电等核心商品加征高额关税促使货主抢运，一定程度将今年的传统旺季前置，从而进一步挤压现货舱位，使得全球集装箱供应链处于紧平衡态势，推高各个世界主要航线的运价。供应端，今年依旧处于新船交付大年，目前由于抢运导致的缺箱缺船等情况，随着船司的动态调控和美线需求溢出效应的减弱，欧地线供应有望缓解。

策略：逢低做多  反套兑现  现货表现强势，舱位偏紧依旧会是今年的主旋律，短期内08合约关注逢低多的机会；高运价压抑的一部分低货值需求会在运价逐步回调过程给予货量支持，谨慎为10合约定价；12合约处于传统旺季以及明年长协谈判关键时间节点，预计船司会主动推涨运价；远月合约受地缘影响较大，谨慎操作。月差方面，10-12反套机会继续关注。

运力供给：中性偏空  从当前运力供给的基本面来看，目前整个集装箱航运系统处于紧平衡的状态，前期由于美洲等线需求提升较为显著，船司不得不将其他线路的运力做了动态调配。虽然今年依旧处于新船交付大年，但无法覆盖短期内暴涨的需求。船期方面，24年上半年随着新船交付的节奏，各船司在欧线新增航线，上海-欧洲航线周均运力约21.7万TEU，同比去年有所上升。但受到拥堵等因素影响，目前7月实际运力共计约为86.5万TEU。较6月的91.9万实TEU际运力有所下降。新船交付方面，今年下半年和明年上半年依旧处于交付高峰期状态，且以15,000TEU以上的大型集装箱船为主，后续需要关注新船交付速度及欧美需求放大的节奏。

需求：中性偏多  5月欧元区CPI录得2.5%，核心CPI录得2.8%；制造业PMI欧元区录得47.3，德国录得45.4，法国录得46.4，英国录得51.2，欧元区制造业PMI虽然已经连续24个月低于枯荣线，但近期恢复态势向好，是23年3月以来新高；6月6日欧洲央行宣布降息25个基点，表明通胀已明显改善，开始为货币环境松绑。然而从整体来看，欧洲整体经济处于恢复态势且回归空间仍在，德国经济依旧处于萎缩状态，现阶段的降息更多的是发出松绑信号，并不意味着商品进口的需求充分打开，后续仍需关注进口情况。中国出口方面，总金额同比上升7.6%，但对欧洲出口金额有所放缓，同比下降0.98%；整体出口货量仍然维持积极走势。

成本：中性偏多  航速方面：大型集装箱船速录得15.97节，中型集装箱船速录得15.2节，小型集装箱船速录得13. 63节，处于正常波动范围；船燃方面：以新加坡为例，低硫&高硫燃料油价格同比去年有所上升。船燃成本抬升在目前高利润的情况下的边际影响有限；港口拥堵方面，上半年欧线由于绕航和出货需求大增带来了港口拥堵问题一直存在，尤其是5月下旬新加坡港口的拥堵使得船司不得不选择跳港和空船来解决问题，目前数据监测已有一定程度的好转。

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