20250120【甲醇】

核心观点：中性  甲醇价格再度冲高回落但仍处于震荡区间，近期回落主要由于海外装置重启消息影响叠加宏观因素扰动。供应方面，内地煤制甲醇装置开工率变动不大，天然气制甲醇装置开工率回升，西南天然气制装置陆续重启；海外开工率前期回升后仍偏低，1月伊朗装船仍较少。需求方面，传统需求季节性转弱，临近春节下游陆续放假，近期备货需求增多；MTO装置变动不大，关注兴兴重启时间和富德检修兑现。盘面价格大幅回落，从平衡表来看兴兴停车但进口减量矛盾不算突出，1月平衡表累库，再考虑特朗普上台和春季长假影响资金偏谨慎，导致近期回调明显，但进口减量矛盾逐渐突出，预计甲醇下方空间有限，预计宽幅震荡。

动力煤：偏空  煤炭价格再度下跌，价格水平仍偏低

国内供应：偏空 国内开工率回升，当前维持往年同期偏高，西南气头装置陆续重启，供应有增量

进口：偏多  海外开工率回升但整体增量有限，伊朗一套装置重启，1月装船数量仍偏低，进口维持减量预期

下游需求：偏空  需求转弱，MTO需求变动不大，传统需求季节性转弱，关注后期MTO装置动态

上游利润：偏多  煤炭价格走强，煤制甲醇利润回落但仍在盈亏线以上；天然气制利润一般；焦炉气制利润表现较好

MTO利润：偏空  MTO利润小幅回升，当前利润中性偏低

库存：中性  港口去库放缓，当前库存中性偏高；内地维持低库存。

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