20250522【LPG】

核心观点：中性偏空  油价重心下移，尽管关税回调，但相较于4月前的1%进口关税，美国丙烷进口成本仍偏贵，当前部分PDH装置选择性价比更高的外采丙烯单体的路径，FEI价格易跌难涨，近期沙特丙烷受国内PDH工厂开工影响，自用增量明显，中东丙烷供应整体收紧，CP价格相对坚挺。

近期国内液化气港口库存高位，但考虑到后续到港资源有所减量且月底PDH装置开工或能回到62%附近，高位库存或有缓解，国内供应端液化气工厂近期开停工并存，但整体检修减量相比开工增量较前两周或更多，国内供应端压力边际有缓和。

当前国内PG的压力很大一部分来自于C4端的疲弱，这很大程度上受到部分中东货源将丙丁烷比例提升到1:3的影响，国内部分地区的C4价格创近五年来新低，尽管到6月上旬国内LPG市场预计呈供减需增状态，但在原油仍有增产压力下，不排除PG2507合约有破前低可能，近月仍以逢高空思路对待。当前PG期权隐波在能化品中处较高位置，可结合期权持仓量在期价反弹之际卖出PG2507虚值看涨期权增厚收益。

基差：中性  上周主要地区民用气现货价多有明显回落，华东、山东民用气现货价回调明显，本周PG2506期价重心回落，主要地区民用气价格对PG2506合约基差重心下移，华东民用气对主力基差仍处历年同期高位水平。

供应：中性偏空  上周国内液化气商品量反弹明显，商品量整体供应逼近历年同期前高。近期国内液化气工厂开停工并存，但总体检修仍较开工影响商品量更多，预计本周国内商品量或有小幅回落。

需求：中性偏空  上周PDH装置开工率延续回落，化工需求仍在减量；当前季节性燃烧淡季，燃烧需求偏弱；国内液化气市场主要地区产销率较前一周整体有所回落。

库存：中性偏空  液化气港口库存延续累库，港口库存现已显著高于历年同期；华东、山东地区港口库存现已处历年同期高位；5月下旬港口到船预计减少，预计到本月底港口库存或开始有所回落。

风险  —  地缘因素、原油价格大幅波动、宏观因素不确定性较高。

20250522【LPG】会破前低吗？.pdf